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盈峰觀察|中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2020年：積極+穩(wěn)健為主旋律
文章來源：盈峰資本發(fā)布時間：2019-12-13
12月6日，中共中央政治局召開會議，分析研究2020年經(jīng)濟工作。隨后，中央經(jīng)濟工作會議于12月10日至12日舉行，會議總結了2019年經(jīng)濟工作，分析了當前經(jīng)濟形勢，部署了2020年經(jīng)濟工作。
盈峰資本認為，中共中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議是觀察宏觀政策方向的重要窗口。兩大重磅會議對2020年的經(jīng)濟展望和政策組合已經(jīng)定調(diào)，傳遞出中國經(jīng)濟發(fā)展新走向，釋放出的一系列重要政策信號，將為2020年投資基調(diào)帶來重要指引。
穩(wěn)字當頭：宏觀政策不會出現(xiàn)跳躍性變化
12月6日召開的中共中央政治局會議指出，2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實現(xiàn)第—個百年奮斗目標；確保全面建成小康社會和"十三五”規(guī)劃圓滿收官；當前和今后一個時期，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有變。其中運用好逆周期調(diào)節(jié)工具；強調(diào)了三大攻堅戰(zhàn)和"六穩(wěn)”。
會議強調(diào)，要堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的政策框架，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，運用好逆周期調(diào)節(jié)工具。
盈峰資本認為，宏觀政策要穩(wěn)，意味著財政、貨幣政策等將會保持連續(xù)性，不會出現(xiàn)跳躍性的變化。2020年仍會繼續(xù)實施積極的財政政策，力度可能有所加大；貨幣政策要更好滿足經(jīng)濟對流動性的需求，可適當降低準備金率，釋放基礎貨幣的力度可以大一點，將繼續(xù)引導利率下行。
四大方向定調(diào)2020年
12月12日，中央經(jīng)濟工作會議結束，總體基調(diào)與12月6日的中共中央政治局會議相同。
會議確定，明年要抓好以下重點工作：堅定不移貫徹新發(fā)展理念；堅決打好三大攻堅戰(zhàn)；確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善；繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；著力推動高質(zhì)量發(fā)展；深化經(jīng)濟體制改革。
會議強調(diào)，要完善和強化“六穩(wěn)”舉措，健全財政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導落實機制，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。要鞏固和拓展減稅降費成效，大力優(yōu)化財政支出結構，進一步緩解企業(yè)融資難融資貴問題，多措并舉保持就業(yè)形勢穩(wěn)定。
盈峰資本認為，會議內(nèi)容中以下四點最為值得關注：
1、就經(jīng)濟政策而言，積極的財政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結構調(diào)整，做好重點領域保障，支持基層保工資、保運轉、?；久裆?/span>
穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，降低社會融資成本?！氨３至鲃有院侠沓湓！?、“降低社會融資成本”，這意味著明年會運用降準、降息等貨幣手段，才能確保降低融資成本，以保證“穩(wěn)增長” 目標。
2、房地產(chǎn)政策上重提“房住不炒”：要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期的長效管理調(diào)控機制，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。
3、對金融系統(tǒng)的風險表述，“我國金融體系總體健康，具備化解各類風險的能力。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，對過去2年的防風險工作給出了正面的評價，同時也提出了明年金融系統(tǒng)的任務是保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
2020年重點工作中防風險去杠桿趨于弱化，會議部署明年有 6 項重點工作。其中，“堅定不移貫徹新發(fā)展理念”居首，保障民生就業(yè)排在第 3位 （凸顯穩(wěn)就業(yè)的重要性）；
日前金融委和央行提出“要平衡好穩(wěn)增長和防風險的關系”，意味著明年為防風險去杠桿力度會弱化，監(jiān)管當局也應會盡可能防范“發(fā)生處置風險的風險”。
4、對經(jīng)濟增長的看法，明年要“實現(xiàn)全面建成小康社會”和“十三五”規(guī)劃目標任務是明年全黨工作的重中之重，這是對明年經(jīng)濟增長的要求。
本次中央經(jīng)濟工作會議定下的基調(diào)仍然是保持戰(zhàn)略定力，在面臨外部環(huán)境的不確定、內(nèi)部經(jīng)濟下行壓力逐漸顯露的情況下，政策保持定力體現(xiàn)在以改革和開放穩(wěn)增長，科學穩(wěn)健地進行逆周期調(diào)節(jié)，在內(nèi)部經(jīng)濟存在下行壓力、外部環(huán)境風險和調(diào)整明顯上升的背景下，要以穩(wěn)增長為主、加強逆周期調(diào)節(jié)。
預計明年的GDP增速大概率維持在6%左右。
重點關注四個方向投資機會
按照2009年以來的FED模型，目前FED值處于1/2分位附近，A股市場整體估值仍處于合理區(qū)域。盈峰資本認為，從大類資產(chǎn)配置角度來看，權益資產(chǎn)的潛在回報仍要優(yōu)于其他類資產(chǎn)，理財產(chǎn)品收益率和長期利率的走低會使權益投資的機會成本逐步下降。
盈峰資本將重點關注四個方向投資機會：
1、具備性價比優(yōu)勢的偏周期類的機會，尋找低估值、高分紅，行業(yè)格局向好、處于景氣上行周期的行業(yè)，如建材、重卡、家電、汽車等；
2、受益于貨幣政策寬松、業(yè)績好、估值較低的金融地產(chǎn)板塊，如銀行、保險、地產(chǎn)龍頭公司；
3、受益于滲透率持續(xù)提升、估值較低的互聯(lián)網(wǎng)服務行業(yè)；
4、消費及醫(yī)藥行業(yè)待估值消化到合理水平后再考慮介入的機會。